居民金融人格指的是居民个人作为微观金融主体在金融行为决定和金融行为方式上相对稳定的倾向性。它既受到居民的年龄、收入水平、受教育程度等因素的综合影响，又在耐心资本内生形成和培育壮大过程中发挥重要作用。拥有独立金融人格时，人与人之间才能形成普遍的信用关系、多层次的金融需求以及有条不紊的金融选择过程。金融人格的优化有助于提升居民在金融活动中的应变能力和适应能力，促进耐心资本的内生形成。耐心资本即为以长期投资回报为追求目标，对投资风险和短期市场波动有较好耐受力的长期资本。耐心资本一直以来较为稀缺，有长期投资面临的高风险和流动性短缺等直接原因，更是居民金融人格不完善的缺陷使然。以优化居民金融人格为切入点推动耐心资本培育壮大成为当前和今后一个时期的重要课题。
耐心资本是
增强国家竞争力的关键要素
（一）耐心资本可以推动科技创新，增强科技竞争力
科技竞争力是国家竞争力的核心引擎和重要支撑。关键共性技术、前沿引领技术、现代工程技术、颠覆性技术等领域的创新，依赖于基础研究。而基础研究周期长，短期内无法产生经济效益和社会效益，长期则可能带来技术革命，耐心资本可以为这类填补市场空白的创新性基础研究提供资金保障。就应用型创新研究而言，以养老基金、保险基金、天使基金为代表的长期资本汇聚了各类技术创新信息，具有良好的创新、创造潜能识别能力，通过对创新企业的资本投入，赋能企业创新，为企业在创新路径与方法等方面提供支持。
（二）耐心资本通过支持发展战略性新兴产业和改造升级传统产业，增强产业竞争力
产业竞争力是国家竞争力的重要组成部分。一方面，节能环保、新一代信息技术、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车等战略性新兴产业需要长期投入才能形成竞争力，产业结构升级所依赖的创新可能遭遇失败以至于创新资本投入“打水漂”的风险始终存在；另一方面，传统产业也需要借助新技术突破资源、环境、技术的瓶颈约束，信息与通信技术（ICT）、大数据、人工智能等新技术应用于传统产业形成的新业态、新模式、新工艺、新技术能否被市场接受也存在着不确定性。因此，战略性新兴产业的崛起和传统产业的升级，客观上都需要耐心资本的持续支持以巩固“技术创新—金融介入—创新成果产业化”这一创新生命周期发展链条，通过投资绿色经济、数字经济等长期赛道，提升产业竞争力。
（三）耐心资本通过对基础设施投资支持，提升基础设施建设水平
基础设施的完善程度是国家竞争力的重要表现。交通、能源、通信、机场等基础设施投资规模大、周期长，投资回收期长，是私人资本没有能力投资或不愿投资的领域，客观上需要主权财富基金和政策性银行的长期资本投入。同时，经济发展空间非均衡导致地方财政对基础设施投资建设水平存在较大差异，通过耐心资本支持欠发达地区的基础设施建设，对于缩小区域发展差距，促进资源的合理利用和优化配置，都具有重要的积极意义。
（四）耐心资本可以改善金融结构，提升金融竞争力
金融竞争力是国家竞争力的核心支撑力量。长期以来，我国形成了以银行业为主导的金融结构。商业银行习惯于中短期融资，与养老基金、保险基金、天使基金等惯常于股权投资的长期资本比较，在对创新能力和创新成果转化的识别方面相对较弱。耐心资本在长期投资过程中的耐心和对投资及其创新收益不确定性的包容以及专业的产业知识储备、内部分工体系、精准的创新项目筛选能力和精细化的投资管理，通过对原始创新和企业初创阶段提供全方位的赋能服务，降低原创技术和关键核心技术创新失败对企业市场价值的扰动，助力长期资本市场发展和金融结构优化，提升金融竞争力。
（五）耐心资本通过对教育和医疗卫生领域的投入，提升人力资本竞争力
人力资本竞争力是国家竞争力的基石。教育行业的预付费模式（如学费、培训费）能提供稳定现金流，符合耐心资本追求长期收益的特点。基础教育属于纯公共物品，是提升劳动力素质的必要手段和社会经济发展的核心需求。耐心资本通过投资弱势地区的教育机构，有助于实现教育资源的区域均衡，促进教育公平。高等教育、职业教育、成人教育等高层次教育具有准公共物品属性，是提升劳动力职业技能和专业素养的重要渠道，也是国家创新体系的核心组成部分，自然成为耐心资本投资选择的重点方向。同时，耐心资本在医疗保健和卫生领域的投入，可促进公共卫生体系建设，提高人口健康水平和身体素质。
（六）耐心资本对国防技术研发、装备升级等投入，成为增强国防竞争力的关键要素
国防竞争力是国家竞争力形成和提升的重要保障。构建中国特色的现代军事体系，亟须耐心资本的强力支持。首先，国防领域颠覆性技术的突破往往需要十数年的不断试错才能实现，这期间要求投入的资本经得起失败和挫折的考验。其次，现代武器装备从设计、试验到列装、维护，需要覆盖装备全生命周期的资金保障，耐心资本的投入可以满足这一资金需要。再次，国防竞争力的提升不仅依赖技术，还需要长期积累战略资源与人力资源。稀土、铀等关键国防物资的储备与替代技术研发，需要耐心资本支持以应对地缘政治风险；国防科技人才的培养，也需要耐心资本的持续投入。最后，耐心资本通过对太空、网络信息安全系统等新兴战场的提前布局，可以在大国博弈中占得先机。
优化居民金融人格
助力耐心资本培育壮大的现实逻辑
（一）优化居民金融人格，有助于投资者追求长期价值回报
为投资项目提供长期资本支持，是耐心资本区别于短期资本和投机资本的一个重要特征。优化居民金融人格，有助于投资者基于分析创新项目的潜力和市场前景对创新的价值实现做出综合判断，减少投资者对市场噪声干扰的影响，避免对那些“短、平、快”项目的过度倾斜，注重投资项目的长期投资价值；持续跟踪和赋能创新项目，耐心等待创新收益实现，进一步提升资产配置和风险管理独立性，更加理性地平衡风险与收益的关系，根据自己的收益和风险承受能力，安排投资期限，避免因为盲目跟风导致亏损发生。
（二）优化居民金融人格，有助于投资者耐受创新的风险
耐心资本注重的是全产业链投资，从技术创新到创新成果转化，覆盖并影响着产业化的全过程。创新的不确定性以及技术从初创到成熟阶段市场接受的不确定性，都使得耐心资本投资面临高风险。优化居民金融人格，有助于投资者捕捉具有创新潜能和将创新成果应用于生产与服务的企业或项目，运用自身积累的金融知识和投资经验独立作出投资决策，及时给予耐心资本支持，减少因恐惧、焦虑、悲观、乐观等情绪影响导致资产错配，从而实现契约自由前提下的自主投资决策。
（三）优化居民金融人格，有助于投资者耐受短期市场价值波动
技术创新的成果逐渐被市场认可和接受，最终产生经济效益是一种理想状态。问题在于这一过程并不是一个持续的、可预见的稳定过程。可能由于创新失败，使得由种子期向初创期过渡的过程中断，致使项目价值归零；也可能在初创期由于创新的产品和服务得不到市场认可，使得再创新周期延长引起市场价值波动。因此，耐心资本应对市场价值波动甚至投资失败，拥有较高的容忍度。在居民金融人格不断优化的前提下，投资者可以充分认识投资期限与市场风险和收益的关系，更加理性地看待市场短期波动，有助于树立“短线是银，长线是金”的投资理念。
优化居民金融人格
助力培育壮大耐心资本面临的现实困境
（一）投资者存在时间偏好与风险感知的错配
行为金融学中的“双曲贴现效应”显示，投资者在面临未来收益时，倾向于时间越近采用的贴现率越低，时间越长采用的贴现率越高，从而高估短期收益而低估长期价值。耐心资本可以跨越5-10年甚至更长的投资周期，能够承受风险和价值的短期波动，旨在追求可持续的长期回报，这与人类本能的时间偏好相矛盾。同时，市场风险、资产流动性风险、操作风险、政策变动风险等风险暴露引发的短期亏损会触发“风险厌恶”心理，导致资本过早退出长期项目。
（二）投资者的金融素养存在缺陷
部分投资者缺乏必要的金融知识储备和金融信息收集处理能力，盲目跟随他人进行金融投资，大概率会导致金融投资损失。部分投资者过度自信，以为自己拥有一定的金融素养，试图通过频繁交易获取短期收益，导致交易成本上升，市场波动频繁。还有部分投资者在投资决策时，受贪婪、恐惧、乐观或悲观情绪影响，或追涨杀跌，或过早止盈，出现持续性投资亏损。还有部分投资者受电诈、网贷骗局等传闻影响，对长期投资持抵触态度，从而导致金融排斥的自我实现。
（三）金融市场中业已存在的激励扭曲
机构投资者经营绩效的季度排名和年度排名压力，强化了短期逐利倾向。权益类基金、基本养老保险基金、全国社会保险基金等长期资本管理者经营绩效考核周期一般在3年以上，但考核机制中经营绩效的季度排名和年度排名与受益人的长期利益存在结构性矛盾，导致委托代理链条中的激励异化，管理者更倾向于通过短期操作提高收益以纾解季度排名和年度排名压力。
优化居民金融人格
助力培育壮大耐心资本的策略路径
（一）提升居民金融素养与行为理性
一是在高等教育中嵌入金融知识。高校应在课程体系中以辅修形式嵌入金融学课程，培养学生的储蓄、投资理财和风险意识。二是金融机构和高等院校、社区应承担起居民金融知识培训的社会责任。针对年龄对居民金融人格差异的影响以及不同年龄段居民的金融投资需求差异，按不同年龄段设置不同的金融理财培训课程内容，以帮助居民提高金融意识和金融知识储备水平，提升金融素养，更好地识别金融风险。具体操作中，建议居民金融知识培训费用由财政给予一定补贴，社区负责培训场地管理和培训人员的组织协调，金融机构和高等院校负责制订课程内容与培训计划，为社区居民普及金融知识，提供免费投资咨询，提高金融资产配置效益。三是加强媒体宣传。应加强公众媒体对理性投资的宣传，规范财经自媒体内容，增强投资者自我防范风险和自我保护意识。
（二）金融机构应进一步创新金融产品和金融服务方式
一是金融机构应进一步将年龄和受教育程度作为设计和开发金融产品和金融服务的重要依据。鉴于居民的年龄、受教育程度与金融人格的正向变化关系，金融机构应根据不同年龄层次和受教育程度，进一步创新金融产品和金融服务方式，采取相适应的金融营销策略，重点发展30岁以上客户和本科学历以上客户并不断增强客户忠诚度。二是金融机构应进一步加大对高收入客户的长线产品开发和营销力度。高收入客户在投资的自主性、风险与收益的对称性方面比低收入群体有更好的表现，因此，金融机构应以需求为导向，为高收入客户群体提供定制化的长线产品和专业化的金融解决方案。三是金融机构应运用ICT技术，为客户提供线上线下（300959）相结合的金融场景；运用大数据技术和人工智能，根据客户的行为数据，提供高度个性化的产品和服务。
（三）技术赋能居民金融人格优化
首先，金融机构应充分利用区块链、大数据技术和人工智能，整合居民消费记录、投资行为、社交数据，构建动态金融人格模型，帮助机构评估投资者的真实风险偏好，并适时给投资者以风险提示。其次，金融机构通过向投资者推出模拟投资平台，让投资者通过虚拟炒股软件掌握市场规律，体验非理性决策和情绪型投资的后果。再次，金融机构通过开发人工智能投资APP，帮助投资者进行资产期限结构配置和风险管理，避免投资期限错配导致损失。最后，金融机构应运用金融科技手段，帮助客户预测未来的收入和支出状况，制订中长期投资预算，并通过短信提醒等方式督促预算执行。
（四）制度调节助力居民金融人格优化
一是相关部门应为培育和壮大耐心资本作出合理的顶层设计。依照创新生命周期与金融的关系，形成股（票）、债（券）、保（险基金）、贷（款）体系化金融支持，规范在创新初始阶段入驻的耐心资本的市场退出规则。二是运用累进税制约束金融交易频次。根据交易频次设置不同的证券交易印花税，交易频次越高，适用税率也越高。三是提高保险基金、企业年金、职业年金和养老基金投资资本市场的比例。四是延长机构管理者任期绩效考核期限，淡化目前普遍实行的季度绩效排名和年度绩效排名，绩效考核期限延长至5年以上，并补充业绩考核弹性条款，增强考核期限延长后的业绩容纳度。
[作者王学信为天津职业技术师范大学经济与管理学院教授、天津市环渤海经济研究会常务理事；齐旭高为天津职业技术师范大学经济与管理学院副院长、副教授，京津冀新兴产业发展研究中心研究员。本文由研究阐释党的二十届三中全会精神和天津市委十二届六次全会精神天津市社科规划智库专项（项目编码：ZKZX24-59）基金资助。]
①高昊宇.培育壮大耐心资本与中国科技创新[J].人民论坛，2024（16）：28-31.
②王文，刘锦涛.壮大耐心资本的意义与路径[J].中国金融，2024（10）：72-73.
③张杰.中国金融成长的经济分析[M].中国经济出版社，1995.
④王学信，齐旭高.培育壮大耐心资本的现实逻辑与可行路径[N].天津日报，2025-4-21.
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